经济底部企稳降本钱定向发力债市由跌势转向

经济底部企稳“降本钱”定向发力债市由“跌势”转向“守势”

银行间1年期和10年期固息国债收益率走势7月下旬以来，在“下落社会融资本钱”政策导向引发市场对利率下行料想，和市场资金面有所改进的背景下，债券市场贯穿7月中上旬的下跌势头得到遏制，但债券收益率并未出现明显下行，显示机构心态照旧谨慎。分析人士认为，一方面，经济基本面企稳但仍处于底部，“降本钱”也需要货白癜风最好医院币政策保持宽松，使得收益率继续上行的动力不足；但另一方面，在货币总量充裕的条件下，未来货币政策仍将以“定向宽松”为主，短期内仍难以见到利率的明显下行。综合而言，当前债券市场缺少明确方向，投资者宜采取守势，避免过度对赌市场方向。资金面好转收益率企稳7月份，年初以来延续走牛的债券市场遭受1波显著调解。数据显示，7月21日，银行间市场标杆品种10年期国债收益率为4.30，较6月末的4.05走高25BP。市场人士认为，资金面紧张程度超出市场预期、一级市场供需失衡和机构货币政策预期转向悲观，是导致本轮债市调解的主要原因。7月下旬以来，债券收益率上行步伐戛然而止，8月8日，中债10年期国债收益率为4.27，较7月高点微跌3BP。市场人士表示，导致7月调解的负面因素，近期均出现了不同程度改进。首先，7月份资金面紧张缘自多方面缘由，如年中时点过后的补缴存准、7月份为财税缴款高峰、大行分红导致其融出意愿着落、新股新债集中发行等等。随着时间推移，这些短时间扰动因素多数消弱，货币市场利率出现缓慢但延续的下行态势。其次，经过本轮调解后，利率债收益率水平重新获得配置机构认可，配置需求上升带来一级市场企稳。第三，也是最重要的，继7月23日国务院再次强调要“下落企业融资本钱”以后，央行下调正回购操作利率、2季度货币政策实行报告进一步明确“下落融资本钱”目标，给市场吃下了货币政策将保持宽松的“定心丸”，一度悲观的政策预期也得到修复。宽松程度或有限不过，从债券收益率走势上看，近期债市调解虽然告一段落，但市场心态仍然谨慎，从而导致收益率下行乏力，出现窄幅震荡格局。综合多家机构和分析人士观点来看，当前市场可以说处于上下两难地步，一方面，经济基本面仍存在中期向下压力，“降本钱”也需要货币政策保持宽松，使得收益率继续上行的动力不足。在此基础上，经济和利率下行预期，成为市场多方的主要依据。例如，上海证券认为，在经济安稳预期成为主流的同时，“底部徘徊、有限复苏”正得到越来越多的认可，再加上央行引导货币本钱着落的趋势不变，债券市场牛市的基础未改。另一方面，在货币总量充裕的条件下，机构普遍认为未来货币政策仍将以“总量控制、定向宽松”为主，而在全面降准、降息短时间难现的背景下，利率下行的速度和空间都将受限。在此背景下，若经济基本面在延续的微刺激和定向宽松以后出现超预期回升，则收益率仍具有一定的向上动能，而这也是市场谨慎情绪迟迟难以消散的主要原因。整体而言，当前债券市场已从前期的“跌势”转入“守势”，在经济基本面没有更明显的方向性变化、政策面没有更大动作出台之前，“看多不做多、看空不做空”成为市场的主流选择白癜风最好医治方法。就操作策略而言，广发银行利率与衍生交易团队认为，由于看不到有新的利好因素出现，接下来债券的风险在增大，建议当前债券头寸可以缩短久期，适当卖出，现阶段不宜追入。国泰君安证券则表示，在当前债券市场缺少明确方向的市场环境下，建议投资者保持一定久期中性和组合流动性，避免过度对赌市场方向。